XI Ноябрь 2003
ПнВтСрЧтПтСбВс
27  28  29  30  31  01  02
03  04  05  06  07  08  09
10  11  12  13  14  15  16
17  18  19  20  21  22  23
24  25  26  27  28  29  30
Финансовый еженедельник МИР Financial weekly
Новости
Подписка
Обратная связь
Свежий номер
Карта сайта
Архив
Для подписчиков   Верховная Рада приняла в первом чтении законопроект «О холдинговых компаниях в Украине»
  Поиск 
Текущий номер   №18 (18) 24 — 30 ноября 2003 года
№18 (18) 24 — 30 ноября 2003 года


    События

    Международная жизнь

    Украина

    Тема номера

    Компании и рынки

    Аналитика

    ПФТС

    Товарные рынки

    Практикум

    Игроки

    Инвестиции

    Стиль




Аналитика
Какие облигации нам нужны

Инвестиционная ситуация, когда официальный уровень инфляции составляет 15% годовых, а доходность по гособлигациям — 7-8% годовых, является ненормальной. Фактически, это означает невозможность полноценного протекания пенсионной реформы. Потому что внутренний государственный долг, выраженный в долгосрочных облигациях, — это фундамент накопительных пенсионных инвестиций

Теория рациональных инвестиций говорит о том, что ожидаемые процентные ставки должны распределяться следующим образом:

Инфляция < Гособлигации < Субфедеральные облигации < Корпоративные облигации < Акции < Производные ценные бумаги

Растет риск убытков — растет и ожидаемая доходность инвестиций (и соответствующая премия за риск в ее составе); то есть, выполняется золотое правило инвестирования: если что-то не так, и вдруг появляется класс бумаг, риск которых выше, а доходность — ниже тех же параметров по другим классам бумаг, то этот класс бумаг объективно выпадает из рационально построенного глобального фондового портфеля. Вот российские государственные бумаги сей-час и выпадают, потому что они «побиты» инфляцией.

Рано или поздно, все придет в норму, и ставки подровняются. Ну а пока «молчунам», безропотно отдающим свою пенсию во Внешэкономбанк (По прогнозам Минфина и Пенсионного фонда России, около 90% российских пенсионеров оставят деньги в государственном ведении, а Внешэкономбанк, как компания, осуществляющая управление этими средствами, имеет право инвестировать только в государственные обязательства и ипотечные ценные бумаги, обеспеченные государственной гарантией. Так как гарантированных государством ипотечных бумаг выпускается на крайне незначительную сумму (пока был только один выпуск на 1 млрд. руб.), то ВЭБу волей-неволей придется вкладываться в госбумаги, — прим. ред.), стоит серьезно задуматься. Потому что государственная управляющая компания имеет право инвестировать свои активы исключительно в государственные бумаги. Вроде и консервативный портфель, а риск убытков в реальном выражении — 100%. Такой вот парадокс «псевдонадежности».

Что необходимо сделать государству, чтобы обеспечить пенсионную реформу надлежащим фундаментом и перестать прикладываться к карману рядового вкладчика? Для начала — приглядеться к американскому опыту. И самым интересным является опыт выпуска так называемых инфляционно-индексированных государственных облигаций (ИИГО).

Особенность ИИГО в том, что и номинал облигации, и промежуточные процентные платежи выражены не в номинальном, а в реальном значении, за вычетом инфляционной составляющей. Проценты по этим облигациям выплачиваются с поправкой на годовой уровень инфляции, а номинал облигации погашается по истечении ее срока действия с поправкой на сложный инфляционный процент, исчисленный за период обращения облигации. Таким образом, инфляционное обесценение капитала этими бумагами парируется полностью. И значит, такие облигации вполне могут выступать в качестве инструмента сбережения пенсионных накоплений.

Сопоставительный анализ гипотетического поведения инфляционно-индексированных государственных облигаций и других американских фондовых активов (в номинальном выражении) приведен на рисунке (в предположении реального процента по ИИГО 3,5% годовых).

Видно, что цена ИИГО (с учетом накопления процентов) является вполне конкурентоспособной даже в сопоставлении с ценой индекса акций S&P500. И если инфляция в США составила 170% за 40 лет наблюдения, то прирост цены ИИГО за этот же период — порядка 320%. Держатели этих бумаг явно обыграли рынок обычных долговых обязательств, особенно в последние годы.

Таким образом, правительство в лице Минфина должно выпустить ИИГО при следующих ориентировочных параметрах выпуска: объем — от миллиарда долларов до двух, срок — 10 лет с годовым купоном, процент по купону — инфляция плюс 1-2 процентных пункта. Целевой покупатель этих бумаг — уполномоченные управляющие компании и негосударственные пенсионные фонды (целесообразен прямой запрет на приобретение этих бумаг банками).

Сопоставление номинальной стоимости различных американских фондовых активов
Сопоставление номинальной стоимости различных американских фондовых активов


Выпуск ИИГО Минфином РФ (если он состоится) — это признак того, что государство по степени зрелости доросло до масштаба тех пенсионных реформ, которые оно само же и затеяло. И потом — это необходимое и достаточное условие того, что игра в пенсионные накопления, организованная государством, — честная и справедливая.



Алексей Недосекин, Москва, ст. консультант Siemens Business Services, к.т.н.


Версия для печати Отправить ссылку


Содержимое раздела
Обзор мировых фондовых рынков

Обзор европейских фондовых рынков за прошедшую неделю

Обзор рынков FOREX

Обзор рынков FOREX за текущую неделю

Америка решает проблему «обманутых вкладчиков»

В предыдущем номере мы писали об индустрии взаимных фондов, переживающей беспрецедентную серию скандалов («Венчурный МИР», №17, «Регуляторы чистят «выгребную яму»). Рынок понес уже первые кадровые и финансовые потери. Не исключено, что «большая кровь» еще впереди. Но что представляют собой незаконные «поздний трейдинг» или «маркет-тайминг»?

Взаимные фонды (mutual funds) представляют собой аналог существующих на постсоветском пространстве паевых инвестиционных фондов. В США эта индустрия управляет вкладами 95 млн. инвесторов, большая часть которых — рядовые американцы, на общую сумму около $7 трлн. И вот регуляторы под предводительством генпрокурора Нью-Йорка Элиота Спитцера (Eliot Spitzer) выяснили, что в фондах повсеместно процветает незаконная практика «позднего трейдинга» и сомнительный «маркет-тайминг».

№1 (21) 9 — 15 февраля 2004 года
КУдА дует ветер на фондовом рынке Украины
На украинском фондовом рынке подул ветер перемен. На арену выходят новые игроки — компании по управлению активами, или, как их еще называют, «КУА». Что же кроется за этой загадочной аббревиатурой? Недоверчивые владельцы капитала могут подумать, что это еще один хитроумный способ опустошить их кошелек, в то время как «продвинутые капиталисты» уже давно ждали спасительного пришествия КУА.

№1 (21) 9 — 15 февраля 2004 года
Венчурные старты
Венчурный бизнес в Украине стартовал, хотя и с задержкой и с низкого старта. Сначала все ждали законодательной регламентации функционирования рискового капитала. Затем создавали инвестиционные фонды и проходили процедуру регистрации. Теперь пришла пора устроить инвестиционную гонку. Иностранные же инвесторы не испугались фальстарта и стали первыми первопроходцами венчурных просторов Украины. Теперь им вдогонку рванули отечественные капиталисты.

№1 (21) 9 — 15 февраля 2004 года
700% годовых на инсайдерской информации

Инвесторы объявили охоту на биржевых преступников

На прошлой неделе «инсайдерский» скандал в России имел продолжение. Саморегулируемые организации профучастников рынка ценных бумаг — Национальная лига управляющих, Национальная фондовая ассоциация и Профессиональный институт размещения и обращения фондовых инструментов — заявили, что они обращаются к законодательной и исполнительной власти с просьбой принять оперативные меры для принятия Закона «Об инсайдерской информации» и поправок в Уголовный кодекс, связанных с использованием инсайдерской информации и манипулированием ценами.

№1 (21) 9 — 15 февраля 2004 года
2003 год порадовал пенсионных инвесторов всего мира
Состояние пенсионного счета зависит не только от суммы денег, внесенных на него, но и от доходов, которые приносит их вложение. Последние годы пенсионеров ждало большое разочарование — после нескольких лет большого роста на фондовом рынке был спад. В результате люди могли рассчитывать лишь на собственные сбережения. Но ситуация меняется. И теперь на помощь пенсионерам-инвесторам снова приходит рынок.

№1 (21) 9 — 15 февраля 2004 года
Есть прогресс на ПФТС
Общий объем торгов на ПФТС в 2003 г. составил 3,22 млрд. грн. (91,2% от общего объема организованного фондового рынка Украины). Бесспорным лидером торгов стали корпоративные ценные бумаги (акции, облигации, опционы). Торговля этими бумагами велась почти в два раза активнее, чем в 2002 г.



Баннер ААА
II Ялтинская Конференция
Баннер ДСИ